近期A股市場(chǎng)消費(fèi)板塊呈現(xiàn)明顯走強(qiáng)，從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，食品飲料板塊被看好的核心邏輯在于如下三個(gè)方面。

其一，疫情后時(shí)代，消費(fèi)持續(xù)釋放的復(fù)蘇動(dòng)能。伴隨疫后企業(yè)經(jīng)營(yíng)回歸正軌以及客流修復(fù)，一季度餐飲消費(fèi)正迎來(lái)快速增長(zhǎng)，后續(xù)表現(xiàn)也將值得期待。其二，政策面支持，拉動(dòng)內(nèi)需等相關(guān)配套政策支持為消費(fèi)板塊帶來(lái)新機(jī)遇。而就在近日發(fā)改委亦表示正在抓緊研究起草關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策文件。后續(xù)政策加碼或還將帶給消費(fèi)市場(chǎng)更強(qiáng)有力的修復(fù)。其三，配置層面，長(zhǎng)錢資金對(duì)板塊配置比例仍處在低位。經(jīng)歷前期回調(diào)消費(fèi)板塊估值已處在低位，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望獲進(jìn)一步配置。

(資料圖片僅供參考)

近日，千味央廚（001215.SZ）公布年度成績(jī)單，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，成長(zhǎng)曲線清晰，不妨就此來(lái)探討。

1、營(yíng)收凈利雙增，戰(zhàn)略定力下成長(zhǎng)路徑清晰

千味央廚的這份業(yè)績(jī)報(bào)告，讓外界看到了公司持續(xù)成長(zhǎng)且充滿韌性的一面。

回望過(guò)去一年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，對(duì)餐飲行業(yè)而言可謂壓力重重。在此背景下，千味央廚保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.89億元，同比增長(zhǎng)16.86%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.83億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.02億元，同比增長(zhǎng)15.20%。

值得注意的是，2022年公司因股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生管理費(fèi)用1807.37萬(wàn)元，扣除企業(yè)所得稅后，股權(quán)激勵(lì)對(duì)利潤(rùn)的影響金額為1355.53萬(wàn)元。倘若不考慮股權(quán)激勵(lì)的影響，公司2022年歸母凈利潤(rùn)為1.15億元，同比增長(zhǎng)為29.53%。

此外，再?gòu)慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~方面來(lái)看，公司2022年達(dá)到2.11億，較上年同期增長(zhǎng)113.96%。現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正且與凈利潤(rùn)同步向上，反映公司賺取真金白銀的成色較高。

千味央廚主要為餐飲企業(yè)提供定制化、標(biāo)準(zhǔn)化的預(yù)制半成品，其主營(yíng)的預(yù)制半成品按照加工方式可分為油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大類。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）

從各類別的營(yíng)收變動(dòng)來(lái)看，占比最大的油炸類去年表現(xiàn)有所承壓，增幅只有6.06%，而其他類別增幅均表現(xiàn)良好，其中，菜肴類及其他所取得的營(yíng)收增幅達(dá)到63.50%，烘焙類達(dá)到23.14%，蒸煮類達(dá)到15.37%。

（來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）

從財(cái)報(bào)可以看到其菜肴類及其他這一產(chǎn)品類別增幅較快，公司給出的解釋是主要因蒸煎餃和預(yù)制菜快速放量帶來(lái)的積極影響。

過(guò)去一年，公司圍繞打造核心大單品策略，實(shí)現(xiàn)了部分單品快速增長(zhǎng)。其中“年年有魚(yú)”產(chǎn)品線整體增幅達(dá)173.44%；蒸煎餃突破1.8億元，增幅達(dá)96.83%，帶動(dòng)餃子類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)71.79%的增幅；蛋撻類產(chǎn)品同樣實(shí)現(xiàn)近50%的增長(zhǎng)。

（來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）

另外在預(yù)制菜方面，公司實(shí)現(xiàn)銷售額達(dá)2843.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)101.23%。

從各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭來(lái)看，公司大單品策略持續(xù)驗(yàn)證成功，而新產(chǎn)品的推陳出新以及預(yù)制菜的爆發(fā)力，將為千味央廚后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)。考慮到市場(chǎng)整體迎來(lái)復(fù)蘇，公司后續(xù)增長(zhǎng)的確定性也更加樂(lè)觀可期。

這一點(diǎn)在公司單個(gè)季度的表現(xiàn)亦得到驗(yàn)證。財(cái)報(bào)顯示在2022年3季度和4季度公司環(huán)比增速分別達(dá)到27.00%、20.03%，按此趨勢(shì)結(jié)合當(dāng)前整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的修復(fù)勢(shì)頭不難預(yù)期，公司今年一季度的增速還將有望帶給市場(chǎng)驚喜。

2、多維度構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，蓄力向上打開(kāi)價(jià)值錨點(diǎn)

從整個(gè)餐飲行業(yè)來(lái)看，千味央廚的業(yè)績(jī)展現(xiàn)了其作為行業(yè)標(biāo)桿的經(jīng)營(yíng)韌性所在，而逆勢(shì)表現(xiàn)背后，與其在行業(yè)構(gòu)建的核心競(jìng)爭(zhēng)力不容忽視。

具體可圍繞以下幾個(gè)方面而展開(kāi)。

其一，公司在產(chǎn)品力、品牌力、創(chuàng)新力等方面的領(lǐng)先實(shí)力和優(yōu)異表現(xiàn)。

千味央廚著力于打造健康高品質(zhì)的餐食，滿足不斷增長(zhǎng)的消費(fèi)者需求。一方面其保證了原材料的天然優(yōu)質(zhì)、確保食品的品質(zhì)與安全性。同時(shí)注重營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和消費(fèi)者的體驗(yàn)，通過(guò)便于操作和使用的設(shè)計(jì)，幫助消費(fèi)者在快節(jié)奏生活中獲得高品質(zhì)的餐食體驗(yàn)。

另一方面，公司產(chǎn)品覆蓋面相對(duì)廣，品牌知名度高，能夠滿足消費(fèi)不同的口味需求，同時(shí)公司高度注重研發(fā)，打造多品類的品牌，積極培育爆品，構(gòu)建定制化能力，契合多維度的市場(chǎng)需求。

研發(fā)層面來(lái)看。財(cái)報(bào)顯示，目前公司在鄭州、上海分別建設(shè)有兩個(gè)產(chǎn)品研發(fā)基地，擁有多名高技術(shù)研發(fā)人才，同時(shí)建立了油條、蒸煎餃、油炸休閑制品、烘焙類等多個(gè)產(chǎn)品研發(fā)平臺(tái)。2022年公司研發(fā)人員達(dá)到73人，同比增加了73.81%。研發(fā)費(fèi)用達(dá)1584.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76.29%。

其二，公司的渠道優(yōu)勢(shì)，完善的供應(yīng)鏈以及快反能力。

千味央廚主要為餐飲企業(yè)、團(tuán)餐、酒店、宴席提供定制化和標(biāo)準(zhǔn)化的速凍面米制品，其主要采取直營(yíng)和經(jīng)銷兩種模式進(jìn)行銷售。公司對(duì)經(jīng)銷客戶主要銷售通用品，對(duì)直營(yíng)客戶主要銷售定制品。

公司建立了多元的銷售渠道，其中直營(yíng)模式下，公司采取和部分餐飲企業(yè)客戶直接簽約、直接合作的銷售模式，客戶主要為包括百勝中國(guó)、海底撈、華萊士、真功夫、九毛九等在內(nèi)的全國(guó)性的品牌連鎖餐飲企業(yè)。這些穩(wěn)固的大客戶渠道使得公司可以更好地為其產(chǎn)品創(chuàng)造更多的銷售機(jī)會(huì)。財(cái)報(bào)顯示，截至到2022年12月底，公司大客戶數(shù)量達(dá)到154家。

此外經(jīng)銷渠道商方面，受益于團(tuán)餐市場(chǎng)的不斷發(fā)展，公司經(jīng)銷商渠道近年來(lái)保持較快增長(zhǎng)。2022年經(jīng)銷渠道收入增速達(dá)到27.29%。

（來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）

千味央廚同時(shí)已經(jīng)建立了完整的供應(yīng)鏈體系，包括與原材料供應(yīng)商的合作、生產(chǎn)管理、物流配送等方面。通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，可以使得公司在保證產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)，更好地控制成本，并確保及時(shí)交付。

作為一個(gè)以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向的企業(yè)，千味央廚亦具備快速反應(yīng)能力，能夠及時(shí)響應(yīng)市場(chǎng)變化和消費(fèi)者反饋，能夠快速識(shí)別市場(chǎng)需求和解決市場(chǎng)痛點(diǎn)問(wèn)題，并調(diào)整其供應(yīng)鏈、優(yōu)化生產(chǎn)流程。

總之，通過(guò)不斷拓展多元渠道、優(yōu)化自身的供應(yīng)鏈管理和快速響應(yīng)市場(chǎng)的變化，公司持續(xù)滿足市場(chǎng)消費(fèi)者需求，構(gòu)建了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

其三，公司的拓展能力，外延擴(kuò)張開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線。

此前，3月23日，千味央廚曾發(fā)布公告擬收購(gòu)味寶食品80%股權(quán)，至此公司透過(guò)收并購(gòu)開(kāi)啟新的增長(zhǎng)曲線的路徑變得更為清晰。據(jù)悉味寶食品主要產(chǎn)品包括黑糖粉圓、琥珀粉圓等茶飲配料，主要客戶為百勝中國(guó)旗下肯德基、必勝客，津味實(shí)業(yè)旗下烘焙品牌85度C等。

透過(guò)收并購(gòu)動(dòng)作，進(jìn)一步為千味央廚跨出米面賽道向茶飲賽道拓展帶來(lái)了機(jī)會(huì)，而與收購(gòu)方在渠道、客群資源上亦能夠形成協(xié)同互補(bǔ)，后續(xù)路徑一旦跑通，千味央廚的成長(zhǎng)天花板也將進(jìn)一步打開(kāi)，實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的升級(jí)與重塑。

3、結(jié)語(yǔ)

從行業(yè)長(zhǎng)期前景來(lái)看，受益于消費(fèi)升級(jí)、餐飲連鎖化等新趨勢(shì)，千味央廚面臨著的廣闊的成長(zhǎng)空間。公司優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)亦得到資本市場(chǎng)的關(guān)注，財(cái)報(bào)公布后，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，對(duì)公司后續(xù)表現(xiàn)表示看好。

國(guó)泰君安研報(bào)觀點(diǎn)指出公司產(chǎn)品多維發(fā)力，大單品培育效果持續(xù)凸顯，大B即將加速、小B延續(xù)增長(zhǎng)，2023年復(fù)蘇趨勢(shì)確定，長(zhǎng)期龍頭份額有望持續(xù)提升，其維持公司增持評(píng)級(jí)。光大證券亦指出大B百勝及小B宴席有望支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且收購(gòu)味寶、拓展C端及預(yù)制菜亦有望提供業(yè)績(jī)?cè)隽浚渚S持公司2023-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.47/1.89億元，新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.52億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值41/32/24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

總的來(lái)看，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的餐飲企業(yè)，千味央廚在擁有穩(wěn)固基本盤(pán)的同時(shí)，不斷展現(xiàn)出更多的增長(zhǎng)點(diǎn)，成長(zhǎng)性與確定性兼具，受到機(jī)構(gòu)的追捧。當(dāng)前隨著消費(fèi)板塊開(kāi)啟新的修復(fù)周期，有理由期待公司在市場(chǎng)獲得戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)。