出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：昊

繼寧德時(shí)代之后，另一家鋰電廠商億緯鋰能披露了2022年成績單。

【資料圖】

4月17日晚，億緯鋰能發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收363億元，同比增長115%，歸母凈利潤35.1億元，同比增長20.8%，扣非凈利潤27.0億元，同比增長5.81%。公司盈利能力加速下行，是利潤增速顯著落后于收入增速的重要原因。

回首過去新能源鋰電產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的幾年，億緯鋰能擴(kuò)產(chǎn)過于激進(jìn)，公司資本開支與同期經(jīng)營現(xiàn)金流的差額逐步擴(kuò)大且收現(xiàn)比長期小于1，存貨和財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，擴(kuò)張似有失控跡象。資金鏈持續(xù)承壓之下，2022年人均薪酬逆勢下滑。

展望2023年，億緯鋰能最大車企客戶小鵬銷量疲弱，而要從中創(chuàng)新航、寧德時(shí)代手中爭搶廣汽的訂單也并非易事。眼下，股價(jià)即將再次跌穿大股東定增價(jià)，無論是大股東還是上市公司，所面臨的壓力不言而喻。

盈利能力下滑致業(yè)績增速不佳人均薪酬逆勢下降

新能源鋰電產(chǎn)業(yè)大發(fā)展之下，億緯鋰能在過去的一年中實(shí)現(xiàn)了收利雙增。不過，公司利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速，且業(yè)績增速顯著低于同行。

2022年，億緯鋰能營收同比增長115%，歸母凈利潤增長20.8%，扣非后凈利僅增長5.8%；而同期寧德時(shí)代營收同比增長152%，歸母凈利潤增長93%，扣非后凈利增速則達(dá)到110%。

盈利能力的加速下行，是億緯鋰能業(yè)績表現(xiàn)相對不佳的重要因素。

2022年，億緯鋰能整體毛利率從前一年的21.57%降至16.43%，其中占比最大的鋰離子電池業(yè)務(wù)毛利率為15.0%，同比下降了4.0個(gè)百分點(diǎn)。

從單位利潤看，億緯鋰能動(dòng)力和儲能電池業(yè)務(wù)全年收入為277億，電池出貨30GWh，對應(yīng)均價(jià)1.04元/wh，單瓦時(shí)凈利約0.04元，顯著低于寧德時(shí)代同期0.07元的單瓦時(shí)凈利。

值得注意的是，億緯鋰能要縮小與頭部公司在業(yè)績增速和盈利能力等方面的差距，或極為不易。

目前，鋰電行業(yè)高度內(nèi)卷，技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢完全體現(xiàn)在更有效的成本控制和更高的產(chǎn)品性價(jià)比上。人才則是這一切最根本的決定因素。

而數(shù)據(jù)顯示，近幾年以來，億緯鋰能的人均薪酬顯著低于寧德時(shí)代，2022年人均薪酬更是從12.52萬元降至11.57萬元，出現(xiàn)了逆勢下滑，同期寧德時(shí)代則從14.42萬元大幅提高到了18.57萬元。兩家公司對人才的吸引力差距可見一斑。

更重要的是，在人均薪酬下降的背后，除了利潤增速偏低的因素外，也一定程度上反映出公司的資金壓力。

多年激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)埋下財(cái)務(wù)隱患

過去幾年是新能源鋰電產(chǎn)業(yè)的高速成長期，億緯鋰能也享受到了行業(yè)發(fā)展的巨大紅利。但與此同時(shí)，連續(xù)多年過于激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張，也給公司在行業(yè)景氣下行期，埋下了不小的財(cái)務(wù)隱患。

經(jīng)過多次擴(kuò)產(chǎn)，億緯鋰能的年度資本開支額從2018年的8.06億元增長至2022年的138億元，遠(yuǎn)高于同期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，并且兩者差距隨著時(shí)間的推移仍在加大。

而近幾年，盡管同樣也在擴(kuò)張產(chǎn)能，寧德時(shí)代的年度資本開支卻基本小于同期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額，兩家公司對擴(kuò)張節(jié)奏的控制水平差距明顯。

此外，在近五年中，億緯鋰能的收現(xiàn)比持續(xù)小于1，也低于寧德時(shí)代同期的收現(xiàn)比水平，不難看到兩家公司對銷售回款的掌控和產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)同樣存在著較大差距。

更重要的是，在產(chǎn)業(yè)面臨景氣下行時(shí)，億緯鋰能仍未能及時(shí)“掉頭”。

財(cái)報(bào)顯示，2022年末，億緯鋰能存貨賬面價(jià)值為86億元，同比增長131%，較三季度末環(huán)比增長9%；而與之對比的是，寧德時(shí)代2022年末存貨賬面價(jià)值為767億元，同比增長91%，較三季度末環(huán)比已出現(xiàn)了3%左右的下降。兩家公司對產(chǎn)業(yè)趨勢的預(yù)判能力同樣存在加大差距。

需要注意的是，2022年，億緯鋰能全年財(cái)務(wù)費(fèi)用1.47億元，同比增長11%，但其中利息費(fèi)用卻高達(dá)3.98億元，同比大增200%，總體增幅不大的原因則是由于“利息資本化”和“匯兌收益”的抵消，公司資金壓力已初現(xiàn)端倪。

大客戶遭遇困境動(dòng)力電池“搶食”不易

一方面持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，另一方面公司動(dòng)力電池的大客戶卻遭遇到了前所未有的困境。

2022年，億緯鋰能為小鵬汽車配套了4.95萬臺汽車，占比接近6成，對應(yīng)裝機(jī)量為3.21GWh，占比超過5成，小鵬汽車是公司動(dòng)力電池最重要的客戶。

然而，小鵬汽車的銷量近期遭遇瓶頸。2022年，小鵬累計(jì)銷售12.08萬輛，同比增長23%；今年一季度，小鵬銷量為1.82萬輛，同比跌幅達(dá)47%。

市場普遍認(rèn)為，在最大客戶銷量頹勢之下，億緯鋰能或?qū)唁N售重心轉(zhuǎn)向勢頭正勁的廣汽埃安身上。

據(jù)了解，目前，廣汽埃安的動(dòng)力電池供應(yīng)商主要是中創(chuàng)新航、寧德時(shí)代和孚能科技，其中中創(chuàng)新航的裝機(jī)占比超過70%。

億緯鋰能要大量增加對廣汽的銷售，無疑要從排名前三的寧德時(shí)代和中創(chuàng)新航手中“搶食”，其難度可想而知。

值得一提的是，4月20日，億緯鋰能股價(jià)下跌4.27%至64.54元，即將再次跌穿大股東全額包攬的定增價(jià)。行業(yè)已進(jìn)入景氣下行期，大股東和上市公司所面臨的壓力不言而喻。