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萬聯(lián)證券股份有限公司近期對星帥爾進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋：家電零部件龍頭企業(yè)，光伏業(yè)務(wù)帶來新機遇》，本報告對星帥爾給出買入評級，當(dāng)前股價為13.47元。

星帥爾(002860)
公司是家電零部件細分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭，全球市場份額超1/4，通過收并購切入光伏組件領(lǐng)域，實現(xiàn)以家電零部件業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，新能源業(yè)務(wù)為先導(dǎo)的發(fā)展戰(zhàn)略，公司光伏組件業(yè)務(wù)已開始逐步放量，新增產(chǎn)能持續(xù)推進，并籌劃進入儲能領(lǐng)域，業(yè)績增長可期。
投資要點:
公司啟動器和熱保護器市占率領(lǐng)先，營收增勢穩(wěn)健：公司家電板塊核心產(chǎn)品（啟動器和熱保護器）的全球市場份額約29%，在營收規(guī)模和盈利能力方面均行業(yè)領(lǐng)先，龍頭地位穩(wěn)固。目前，全球冰箱、冷柜等家電市場規(guī)模穩(wěn)定，家電行業(yè)高端化轉(zhuǎn)型和新興家電的發(fā)展有望驅(qū)動公司基本盤保持穩(wěn)健。同時，公司家電業(yè)務(wù)板塊持續(xù)擴充產(chǎn)品品類，如溫度控制器受益于小家電發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模近年實現(xiàn)穩(wěn)步提升。
公司切入光伏組件領(lǐng)域，產(chǎn)能擴張計劃穩(wěn)步推進：2021-2022年期間公司逐步實現(xiàn)對富樂新能源的控股，切入光伏組件領(lǐng)域。富樂新能源目前產(chǎn)能達1.5GW/年，擬新建2GW高效光伏組件項目預(yù)計2023年底建成投產(chǎn)，后續(xù)擬將光伏組件產(chǎn)能擴大至5GW。同時，公司在手訂單充足，海內(nèi)外客戶持續(xù)拓展，隨著產(chǎn)能逐步釋放，公司光伏業(yè)務(wù)規(guī)模有望進一步快速提升。
公司電機下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展至新能源，并已獲得比亞迪訂單：公司子公司浙特電機專注于中小型電動機與微型電動機領(lǐng)域，公司技術(shù)實力雄厚，產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，品牌知名度較高。2022年，公司成功打入比亞迪供應(yīng)鏈，拓展新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
與長風(fēng)智能合作，有望逐步進入儲能領(lǐng)域：公司目前已與長風(fēng)智能達成戰(zhàn)略合作，擬推進儲能業(yè)務(wù)，有望進一步增加公司新的盈利增長來源。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023年-2025年營業(yè)收入分別為32.45億元、47.08億元、63.50億元，同比增速分別為66%、45%、35%，歸母凈利潤分別為1.79億元、2.06億元、2.70億元，對應(yīng)PE（截至6月1日）分別為23X、20X、15X,首次覆蓋，給與“買入”評級。
風(fēng)險因素：光伏組件價格超預(yù)期下行、新能源客戶拓展不及預(yù)期、新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價格大幅波動等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為64.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.13。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，星帥爾（002860）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）