日前，上交所新增受理節卡機器人股份有限公司科創板上市申請，該公司擬募集資金7.5億元，國泰君安任保薦人。此前，節卡機器人共完成6輪融資，總融資額超14億元。按照最后的一輪融資計算，公司引入軟銀愿景基金二期、沙特阿美風投基金、淡馬錫聯合領投D輪融資10億元人民幣，投前估值已達到35億元。

值得關注的是，這也是協作機器人行業沖刺科創板第一股。作為智造行業的典型代表，從近年市場表現看，工業機器人已經出現需求疲軟現象，但協作機器人賽道正在“卷”得熱火朝天，邁入成熟的市場高增長階段，這背后究竟有何原因？而節卡借此機遇沖刺IPO，又將賦予市場怎樣的期待？

行業快速發展，熱門選手開啟IPO進程

【資料圖】

解放人類大腦，還有待AIGC下一步動作，但解放人類雙手，早已不是新鮮事。目前，協作機器人產業正在邁入高增長階段。

其實在機械機器人品類中，協作機器人發展較晚。較早走向市場的工業機器人行業早已經歷“高峰低谷”，在技術升級、產能擴大、市場下沉、資源整合等方面都在迎接大客戶更精細化、定制化、高性價比需求的挑戰。而細分領域協作機器人市場還有巨大的發展潛力，數據顯示，2022年我國協作機器人市場規模約26.79億元，中商產業研究院預測，2023年將超30億元。支持這一賽道飛速發展的一大要素即市場需求。

當前，人口負增長已成事實，老齡化社會到來，勞動力減少之后，必然面臨人力成本高的困擾。根據第三方調研機構高工產業研究院（GGII）統計數據，從終端客戶使用成本來看，協作機器人單位時間成本僅約6.59元/小時，而人工成本升至37.88元/小時，已接近前者的6倍。由此可見，協作機器人成本優勢十分明顯。

此外，數字時代的商業競爭也依賴完善、高效的供應鏈系統，使制造業供應鏈韌性的重要性再度被放大。在發展高度不確定的環境下，全球制造業企業亟需通過數字化、自動化手段提升生產的柔性和管理的精益度，實現敏捷生產，而傳統人力制造無法適應這樣的快節奏。在上述背景下，協作機器人產業面臨旺盛的市場需求。據資料顯示，2022年中國協作機器人市場出貨量超過19000多臺，再創新高。今年，國產協作機器人將從小規模應用走向規模化應用，預計未來兩三年將以40%的年復合增長率增長。

因此，下游市場擁抱生產自動化已成大勢所趨，目光也自然落到協作機器人賽道幾大廠牌身上。我國協作機器人產業在2015年才正式起步，國產協作機器人“三杰”之一的節卡成立于2014年7月，另外兩位遨博、越疆分別成立于2015年1月、2015年7月。其實除了節卡上市申請正在受理中，另外兩大廠牌也早已啟動IPO進程。出貨量排名前三的遨博計劃于今年三季度在科創板上市，目前已確定上市輔導機構為華泰聯合證券。越疆也在今年1月同中金公司簽署上市輔導協議，預計最晚5月結束上市輔導工作流程。這樣看來，“三杰”啟動IPO的進度比較相近，各有競爭優勢。

遨博的亮點在于突破了一體化關節、伺服控制、關節力矩傳感器、應用軟件開發環境等機器人核心技術，打破國外壟斷，實現核心部件國產化，去年成為首個也是目前唯一一家獲得國家級“制造業單項冠軍”的協作機器人企業。越疆的實力也不容小覷，目前是業內首家擁有0.5-16kg全產品矩陣的協作機器人公司，產品遠銷全球140多個國家和地區，截至2022年累計銷量達到68000臺，連續蟬聯國產工業機器人出口量NO.1。

而節卡目前是業內融資輪次最多且融資規模最大的企業，總計超過14億元，由淡馬錫、軟銀愿景基金二期等機構聯合領投，完成IPO前最后一輪融資時，節卡機器人的估值為35億元人民幣。此番IPO若不出意外，節卡機器人將成為中國市場“協作機器人第一股”。

高科技企業前期研發成本高，回報周期長，因此，資本更加注重企業核心技術長遠市場價值。結合招股書來看，節卡能在6輪融資中成為融資規模最大的企業，實屬不易。

根據招股書，2020-2022年，公司研發支出持續上漲，分別為1801.49萬元、2685.2萬元、4750.92萬元，占營業收入的比重分別為37.31%、15.27%、16.92%。這也導致其陷入虧損漩渦。

數據顯示，節卡在2020年和2021年的凈虧損分別為2395.78萬元和723.31萬元。不過，2022年，實現扭虧為盈，凈利潤約為573.57萬元。這或許也是其受資本看好的原因之一。當然，節卡目前存在累計未彌補虧損，三年累計虧損2545.52萬元，截至2022年12月31日，節卡股份未分配利潤為-3571.47萬元。這些賬面問題，還有待節卡化解。

而節卡長期深耕研發，利潤難以增長這樣的經營困境，也是協作機器人幾大廠牌正在面臨的共性問題。除了研發成本高昂，協作機器人賽道雖然不擠，但前八大廠牌占據80%的市場份額，也意味著，沒有弱的競爭對手，稍不留意，就被拉開差距。此外，機器人交付標準體系并不完善，大客戶對產品合規存在質疑。種種因素綜合起來，讓協作機器人加快商業化落地存在難度。

那么，在這種情況下，節卡還能帶給市場怎樣的商業化想象呢？

“高毛利率+擴增10倍產能”，能否搶灘成功？

優勢需要自己去標榜。節卡（JAKA）的經營理念是：just always keep amazing。這句話無疑也在揭示協作機器人的產品特性，即解放雙手的應用場景，永遠令人意外，充滿驚喜，這也是節卡一直在追求的設計目標。

實際上，協作機器人與傳統機器人存在較大不同。具體而言，傳統工業機器人更注重標準化前提下，大規模部署，其主要應用在汽車制造、精密零件加工等重工業生產的成熟流水線，強調設計剛度，即做到抵抗外力作用不變形，以保證自動化流程精準無誤。而協作機器人則更多地強調人機協作，追求輕量化、柔性操作。因此協作機器人除了能夠應用于工業自動化領域外，還可應用于商業、醫療、教育等多種消費服務領域。這也是資本對協作機器人的發展有所期待的一大原因。

在需求廣泛的背景下，節卡機器人產品在業內以靈巧迅捷、易上手著稱，也因此，無線互聯和智能互聯技術一直被客戶看好，這些技術可以提升應用便利性，滿足客戶的定制化需求及靈活性、精確度確認。此外，長期鉆研特定應用場景研發，節卡已開發出多種類型產品沖刺下游市場各類需求行業。目前，節卡市占率居行業第二，僅次于遨博。

產品研發趨于成熟，市場需求日益高漲，行業不可避免進入規模化新周期，商業化內卷之戰也正在拉開序幕。節卡此次沖刺IPO，募資7.5億元，便可看出，其下一步棋落子何處。

根據招股書顯示，節卡本次募集資金用于項目及擬投入的募資金額如下：年產5萬套智能機器人項目，擬投入募集資金額4.20億元；研發中心建設項目，擬投入募集資金額3.06億元；補充流動資金，擬投入募集資金額2400萬元。重點是，2022年，節卡協作機器人產能僅5000臺，這一次融資，意在擴大10倍產能，開拓協作機器人市場。

同時，對手也在抓緊布局，推進商業化進程，比如，2022年11月份，遨博中標比亞迪公司700臺“擰螺絲”協作機器人訂單，兩個月后，遨博又和比亞迪續簽7500臺協作機器人大單。在這種競爭態勢下，誰率先“走量”成功，誰就能爭奪更多商業主動權。

但也有媒體分析，節卡此次募投計劃非常激進，在產銷率不足80%的前提下，擴產10倍不符常規。回顧節卡之前的發展模式，一直以來，其堅持“以銷定產+安全庫存”，此次大幅擴大產能的確會被認為是一次“冒險之舉”，但從另一個角度來看，該舉動彰顯了節卡的開拓市場野心，其已逐步走出舒適區，企圖通過加大體量實現商業規模更上一階，無疑釋放了積極的發展信號。鑒于當前市場需求逐步增長，節卡擴大生產規模，或將覆蓋更多客戶，進一步提升市場份額，并考慮到產能提升，有望實現對成本的有效控制。

另外，根據招股書顯示，2020-2022年，節卡主營業務毛利率分別為50.27%、49.28%、50.2%，而行業均值分別為30.49%、23.48%、25.58%，遠遠高出行業均值。高毛利率，與前期下注過多研發成本，專攻特定解決場景高效自動化生產有關，技術扎實，稀缺度高，造就利潤可觀。如此，“高毛利率+10倍產能”這樣一記“絕殺”，或能在此時行業高復合增長率下，實現高回報。

不過，風險難以避免。公司也表示，如果下游市場增長或市場開拓未及預期，新增產能存在不能被及時消化的風險。但不可否認的是，借此次沖刺IPO的機會，節卡積極推進協作機器人商業化進程，一定程度上有利于提升品牌知名度和市場影響力，并激發市場活力，打開協作機器人市場背后蘊藏的巨大價值。

作者：Tiny

來源：松果財經