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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚近期對京山輕機進行研究并發(fā)布了研究報告《京山輕機點評報告：業(yè)績、訂單超預(yù)期；期待鈣鈦礦等電池設(shè)備未來潛力》，本報告對京山輕機給出買入評級，當(dāng)前股價為16.0元。

京山輕機(000821)
2023年中報：業(yè)績增長65%；訂單高增，期待光伏組件+鈣鈦礦等電池業(yè)務(wù)加速
1）業(yè)績超預(yù)期：2023上半年營收34億元，同比增長49%；歸母凈利潤2.4億元，同比增長65%。單Q2季度營收21億元，同比提升66%；歸母凈利潤1.9億元，同比增長66%。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：光伏自動化產(chǎn)線營收27億元，同比增長76%；包裝機械業(yè)務(wù)營收3.9億元，同比降低2.2%。核心受益于公司光伏組件設(shè)備業(yè)務(wù)放量。
2）盈利能力穩(wěn)健：上半年毛利率20.9%、同比+1pct；凈利率8.3%，同比+1.5pct。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：光伏自動化產(chǎn)線業(yè)務(wù)毛利率21.5%，同比+0.4pct；包裝機械毛利率23.7%，同比+3.5pct。
3）訂單超預(yù)期：二季度末公司合同負債達24.5億元，同比增長80%。存貨達54億元，同比增長100%。截至2023年6月30日，公司光伏板塊在手訂單92.02億元（含稅），同比增長121.4%。受益于光伏需求提升+一體化趨勢+N型電池組件需求，2023年組件擴產(chǎn)景氣度高、公司將充分受益。同時公司電池設(shè)備新業(yè)務(wù)將進入多點開花階段，鈣鈦礦設(shè)備成長空間大。
4）研發(fā)費用：上半年達1.6億元、同比增長54%、占營收比4.7%，公司在鈣鈦礦設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)加碼研發(fā)。可提供MW級鈣鈦礦及整體解決方案，并可提供GW級鈣鈦礦量產(chǎn)裝備支持。
京山輕機：鈣鈦礦設(shè)備市場空間大；組件設(shè)備、HJT+TOPCon設(shè)備多點開花
1）鈣鈦礦設(shè)備：預(yù)計2030年鈣鈦礦設(shè)備市場空間836億元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、團簇型多腔室蒸鍍設(shè)備、組件封裝設(shè)備等，已實現(xiàn)量產(chǎn)并成功應(yīng)用于多個客戶端，將具備鈣鈦礦電池整線設(shè)備交付能力，如保持先發(fā)優(yōu)勢、將充分受益鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化浪潮。
2）組件設(shè)備：預(yù)計2025年組件設(shè)備（流水線+層壓機）市場規(guī)模達100億元，2022-2025年CAGR=16%。公司為組件自動化產(chǎn)線設(shè)備龍頭，服務(wù)海內(nèi)外頭部客戶，受益組件擴產(chǎn)景氣度。
3）TOPCon設(shè)備：公司核心布局TOPCon二合一鍍膜設(shè)備（PECVD+PVD）、期待突破。
4）HJT設(shè)備：公司與金石能源合作清洗制絨設(shè)備，已獲4GW量產(chǎn)訂單、受益行業(yè)景氣度提升。
投資建議：鈣鈦礦設(shè)備領(lǐng)軍者；光伏組件、TOPCon、HJT電池設(shè)備多點開花預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤至4.9/6.5/8.3億元，同比增長62%/33%/27%，對應(yīng)PE為20/15/12倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)景氣下行風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方財富證券周旭輝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.68%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.63億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.54。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為25.25。